中證網訊（記者王姣）11月最后一天，央行公告稱，考慮到月末財政支出力度較大，銀行體系流動性總量處于較高水平，30日不開展逆回購操作。

　　至此，整個11月份出現央行逆回購零操作的局面。而上一次，央行連續一個月不開展公開市場逆回購操作，還是在2015年5月份。事實上，自10月26日以來，央行已經連續26個工作日未開展逆回購操作。

　　回顧整個11月份，月初到期的4035億元MLF央行進行了等量續作，15日、26日分別到期的1200億元、1000億元國庫現金定存均未進行續作，加之11月1日有1000億元逆回購到期，在全月逆回購零操作的情況下，11月央行實際凈回籠資金3200億元。

　　隨著央行逆回購操作和MLF操作雙雙“啞火”，市場對貨幣政策取向的疑慮難免上升。但多數機構認為，央行此次連續暫停逆回購操作并不意味著貨幣政策收緊，央行此舉可能出于以下三個方面的考慮：第一，受益于前期釋放了較多中長期流動性，當前銀行體系流動性總量依然處于合理充裕水平。第二，市場利率依然保持低位平穩運行，市場資金供求整體平衡。第三，在低利率狀態下，暫停短期流動性操作，減少銀行間市場的流動性淤積，有助于邊際緩解中美利差倒掛帶來的人民幣貶值壓力。

　　整個11月份，央行在公開市場業務交易公告中反復宣稱“目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平”，只在15日、16日改變了措辭，承認“銀行體系流動性總量有所下降”，但強調“仍處于合理充裕水平”，隨后流動性很快重回寬松，29日、30日央行明確表示，“銀行體系流動性總量處于較高水平”。

　　從市場表現看，月中受稅期、中央國庫現金管理到期等因素影響，市場流動性水平的確曾有所收斂。11月15日至20日，代表性的7天回購利率DR007從2.5753%上行至2.6698%，累計漲幅約10個基點，不過隨著稅期擾動消退，利率再度下行，至23日回落至2.57%附近，月末則持穩于2.64%。

　　進一步看，整個11月份，DR007的運間區間位于2.55%-2.67%，中位數和平均值均在2.61%。市場人士普遍認為，今年下半年以來，DR007中樞水平明顯回落，總體徘徊在2.55%-2.75%的央行“合意水平”，大致對應著流動性“合理充裕”的狀態，11月DR007利率中樞水平實際位于這一“合意”區間的較低水平，且資金利率波動更顯平穩，表明當前市場流動性總體較為寬松。

　　值得一提的是，因央行全月暫停逆回購操作，引發市場猜測央行可能于10月進行了“正回購”操作。國盛證券分析師劉郁稱，央行日前發布了10月資產負債表，其中兩個科目指向央行可能于10月進行正回購操作。一個是其他存款性公司資產負債表“對中央銀行債權”科目。該科目10月環比增加3800億元，而前幾個月一直保持在0。該科目為持有央行發行的債券及其他債權，指向央行可能進行正回購操作。另一個是貨幣當局資產負債表“其他負債”科目。該科目10月環比增加4364億元，一般為正回購和外匯法定準備金，而后者一般與資產科目下的“其他國外資產”相對應，10月“其他國外資產”僅增加115億元，也指向4364億元的變動可能主要是正回購操作。

　　對此機構分析稱，央行某個時點特定的操作存在糾偏流動性的意圖，目的是保持流動性處于合理充裕水平，而不是貨幣政策轉向。這與央行一直堅持貨幣政策穩健中性的取向，并多次重申不會搞“大水漫灌”的表態是相符的，即流動性既要充裕，也要合理，不應緊張，但也不宜過度充裕。

　　展望未來，我國貨幣政策基調依然是中性偏寬松，既不會轉向收緊也難以全面大幅寬松，預計流動性仍將保持合理充裕狀態。