過(guò)去5年里,漢能控股通過(guò)巨額訂單成為上市公司漢能薄膜發(fā)電近乎唯一的客戶,漢能薄膜發(fā)電2010年以來(lái)的收入,大部分是向母公司漢能控股銷售設(shè)備所得。
在關(guān)聯(lián)交易的扶持下,上市公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)出現(xiàn)快速增長(zhǎng),2012年?duì)I業(yè)收入27.56億港元,稅后利潤(rùn)13億港元;2013年?duì)I收32.74億港元,稅后盈利20.18億港元;2014年?duì)I收猛增至96.15億港元;2014年稅后盈利增至33.07億港元。
收入暴漲的背后是與關(guān)聯(lián)交易相關(guān)的高額應(yīng)收賬款,從2013年末到2015年末,應(yīng)收賬款分別達(dá)到23億、60億、39億港元。
上市公司并沒(méi)有真正面對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行銷售,而只是整個(gè)漢能這條冗長(zhǎng)鏈條中的第一個(gè)環(huán)節(jié)。暴漲的業(yè)績(jī)伴之以巨額的應(yīng)收賬款,被批評(píng)者質(zhì)疑為業(yè)績(jī)?cè)旒佟?/p>
漢能辯解稱,大股東與上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易經(jīng)過(guò)合法披露程序;“體現(xiàn)了大股東對(duì)薄膜市場(chǎng)的支持”,“與各國(guó)政府對(duì)新能源的補(bǔ)貼邏輯相同”。
在銷售暴漲的刺激下,漢能薄膜發(fā)電的股價(jià)也由2012年底的0.2港元一路飆升至最高點(diǎn)9.07港元,市值最高接近3000億港元。外界驚嘆于李河君身家暴漲,質(zhì)疑者認(rèn)為,李河君企圖拉高股價(jià),以便為其超過(guò)70%的漢能薄膜發(fā)電股票進(jìn)行高價(jià)質(zhì)押,為漢能開(kāi)辟新的融資渠道。李河君否認(rèn)了這個(gè)指責(zé),并稱自己不懂資本市場(chǎng)。
遭遇外界的強(qiáng)烈質(zhì)疑之后,2015年開(kāi)始,漢能薄膜發(fā)電試圖拓展山東新華聯(lián)、寶塔投資等新客戶;“5·20”之后,公司連續(xù)兩次發(fā)布公告,取消與大股東的關(guān)聯(lián)交易,分別涉及采購(gòu)金額136.1億元人民幣和5.85億美元。
漢能薄膜發(fā)電的年報(bào)顯示,2015年,漢能薄膜發(fā)電營(yíng)收28.15億港元,較2014年下跌約70.7%;公司全年虧損122.33億港元。截至2015年底,銀行及其他付息借款為11.83億港元,資產(chǎn)負(fù)債比率為31.91%。
在李河君之前,無(wú)錫尚德的施正榮、新奧燃?xì)獾耐跤矜i、正泰集團(tuán)的南存輝都曾投資過(guò)薄膜行業(yè)最后又放棄。李河君說(shuō),這個(gè)行業(yè)需要很多錢,沒(méi)有幾百億可能做不起來(lái)。“坦率來(lái)講,我還是低估了,最后投入比設(shè)想要多很多。”
進(jìn)入薄膜行業(yè)之后,漢能一直面臨快速擴(kuò)張所帶來(lái)的資金饑渴。其對(duì)外宣稱的九大基地投資2000億,實(shí)際遠(yuǎn)未達(dá)到。生產(chǎn)基地的投入,漢能、地方政府和銀行各出資三分之一,地方政府還低價(jià)提供配套土地、補(bǔ)貼等優(yōu)厚政策支持。
銀行貸款是漢能主要的融資渠道,生產(chǎn)基地建設(shè)和生產(chǎn)線融資都比較困難,只有地面電站可以從銀行融資。國(guó)開(kāi)行曾經(jīng)給予漢能集團(tuán)300億元授信總額,但實(shí)際授出貸款不足1/3。
李河君稱之為“印鈔機(jī)”的金安橋水電站是漢能旗下最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),漢能在云南、廣東等省投資建設(shè)水電項(xiàng)目,權(quán)益總裝機(jī)容量620萬(wàn)千瓦,相當(dāng)于2.3個(gè)葛洲壩水電站。此前多家媒體報(bào)道,金安橋項(xiàng)目和漢能旗下其他水電資產(chǎn)也已經(jīng)多次抵押進(jìn)行融資。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者此前獲得的漢能控股2015年半年報(bào)顯示,截至去年6月末,公司負(fù)債合計(jì)553.72億元,期末資產(chǎn)總額761.57億元,負(fù)債率約為72.71%。
據(jù)悉,漢能停牌前正在準(zhǔn)備引入多家戰(zhàn)略投資者,考慮增發(fā)新股,融資四五百億元,股價(jià)突如其來(lái)的暴跌和長(zhǎng)時(shí)間停牌,嚇退了潛在的投資者和客戶。
內(nèi)蒙古滿世、寶塔石化、山東新華聯(lián)先后終止簽署的股權(quán)認(rèn)購(gòu)協(xié)議,協(xié)議認(rèn)購(gòu)金額高達(dá)275.18億港元,而寶塔投資和北京滿世分別取消了光伏生產(chǎn)線銷售及服務(wù)合同,使得漢能薄膜發(fā)電減少了154.5億的銷售收入。
“5·20”之后,漢能遭遇銀行抽貸,資金壓力很大,說(shuō)一年內(nèi)“還了一百多億”,李河君說(shuō):“漢能集團(tuán)的總體負(fù)債情況比較復(fù)雜,但最高峰已經(jīng)過(guò)去了,目前負(fù)債率是安全的。”至于資金來(lái)源,李河君沒(méi)有細(xì)說(shuō),只是說(shuō)各種渠道都有。
公開(kāi)信息顯示,漢能薄膜發(fā)電以4.3億港元變現(xiàn)了美國(guó)的地面電站項(xiàng)目;李河君還以超低價(jià)在場(chǎng)外減持了25億股上市公司股票,涉及資金4.5億元人民幣。漢能的光伏基地、地面電站都有變現(xiàn)的傳言,一度還傳出漢能欲將金安橋水電站和上市公司股權(quán)捆綁出售變現(xiàn)的消息。由于缺錢,漢能的地面電站項(xiàng)目也幾乎停下來(lái)。
去年以來(lái),漢能內(nèi)部經(jīng)歷結(jié)構(gòu)調(diào)整的“陣痛”:一些部門被裁撤、大量人員被精簡(jiǎn)、一些業(yè)務(wù)被取消;并進(jìn)行債務(wù)重組,新的低息的債務(wù)置換了之前的高息債務(wù)。
李河君稱,“5·20”暴跌之后,國(guó)內(nèi)有關(guān)部門專門組織對(duì)漢能進(jìn)行了調(diào)查,調(diào)查的結(jié)果是“搞清楚了薄膜技術(shù)的戰(zhàn)略重要性”和“漢能在薄膜發(fā)電領(lǐng)域的地位”。漢能官方網(wǎng)站顯示,漢能擁有的薄膜技術(shù)和無(wú)人機(jī)、太陽(yáng)能汽車等產(chǎn)品作為科技創(chuàng)新的成果向多位高層匯報(bào)。
“企業(yè)的危機(jī)和困難,本質(zhì)上是負(fù)債危機(jī),沒(méi)有負(fù)債哪來(lái)的危機(jī)?”李河君說(shuō),經(jīng)過(guò)此次危機(jī),理念發(fā)生大的調(diào)整,“過(guò)去所有環(huán)節(jié)都是自己做,以后要引入大量的戰(zhàn)投和創(chuàng)投融資”。“過(guò)去步子邁得太大,擴(kuò)張?zhí)臁R院笠l(fā)展。”