張國棟 高立萍

　　五礦資源(01208.HK)3月19日早晨的一紙公告，將其與商品交易商嘉能可-斯特拉塔（Glencore Xstrata）（下稱“嘉能可”）的一項資產收購首次擺上臺面。

　　根據五礦資源的公告，其與國新國際投資有限公司及中信金屬有限公司組成的聯合體正跟嘉能可協商，購買后者的全資子公司Glencore International AG秘魯Las Bambas銅項目。

　　雖然五礦資源表示各方目前尚未達成具有法律約束力的收購協議，但在外界看來，五礦資源拿下上述資產僅剩時間問題，對收購爭議較多的也僅為價格是否劃算。

　　一波三折

　　五礦資源在公告中稱，“截至該聲明發布之日，未就收購相關問題達成約束性協議”。不過，市場早有預計此項收購規模將超過50億美元。

　　卓創資訊分析師孫克文對《第一財經日報》記者表示，該收購價格基本符合市場預期，如果達成協議，其內在影響遠遠大于50億美元，這將使中國對全球銅市場能有更大的掌控能力。

　　“秘魯Las Bambas銅項目資源比較豐富，預計每年將生產40萬噸銅精礦，同時生產大量稀有伴生礦，斯特拉塔預計該礦壽命為18年。”孫克文介紹。

　　然而，中國企業收購嘉能可旗下銅礦資產的過程可謂“異常曲折”。

　　嘉能可出售Las Bambas銅礦，是它與中國商務部反壟斷局達成協議的一部分。去年4月，為了使中國能夠批準嘉能可的一項“大手筆交易”，嘉能可宣布出售Las Bambas銅礦。這項大手筆交易已在2013年完成，彼時，嘉能可以高達320億美元的作價收購礦業大鱷斯特拉塔。

　　按照協議，嘉能可必須在今年8月底之前向中國商務部提供Las Bambas銅礦的潛在買家名單，希望在9月30日前達成有約束力的出售協議，并在2015年6月30日前完成交易。Las Bambas銅礦的買家必須獲得中國商務部的審批。

　　據外媒報道，由五礦資源領銜的中國財團代表已飛往倫敦與嘉能可代表進行談判，可能最快本周達成協議。

　　實際上，這項交易最初預計要在2013年底敲定，但當時部分出價收購者要求進一步盡職調查，致使交易一再耽擱。后來，又由于與五礦方面存在價格分歧而推遲。

　　雖然時間一步步在逼近，但圍繞這起交易的諸多細節，披露甚少。

　　中投顧問研究員魏啟寧認為，當前的談判已經進入關鍵時期，在銅價走勢持續走低之時，買方在價格方面將有更多的話語權和主動權，壓價購買會使該項目的增值前景更加良好。

　　五礦海外布局再添一子

　　五礦資源最終能坐上交易的談判桌著實不容易，此前包括黑石集團的財團、江西銅業（600362.SH）在內的財團等都曾被看作競購對手。志在海外的中鋁也是“卷入”其中的一家。

　　在本次的聯合競購體中，中鋁并未現身。《第一財經日報》記者從中鋁方面獲悉，中鋁此前的確考察過lasbama項目但并未參與收購，經過盡職調查，他們評估過這個項目的風險，沒有參加第二輪投標。“這并不意味著我們不繼續獲取海外優質資源，但我們最想要的是在產的，從頭開發時間太長。”

　　現在，中鋁在2007年拿下的秘魯特羅莫克銅礦項目已經投產，這一項目擁有當量銅金屬資源量約1200萬噸，是國內已探明資源量的19%，達產后每年產銅22萬噸，其中2014年約產12萬噸。

　　魏啟寧表示，誰最終能夠拿下該項目都不重要，中國企業海外收購過程中“內斗”的局面不再上演才是利好消息。同時，國企海外擴張不單要考慮企業戰略、經濟利益，國家資源戰略等因素也需考慮在內。

　　中國作為全球銅精礦主要需求國，目前銅精礦需求占全球總需求的50%左右。但中國最缺的資源大多是有限的，銅資源量更是少到5000多萬噸，高度依賴國外。

　　五礦資源實施海外并購，目的也是通過在海外建立穩定的原料基地，解決銅等基本金屬海外依存度高的現實問題。

　　這家公司目前隸屬于五礦集團旗下的五礦有色板塊，定位是基本金屬的海外上游，不介入冶煉加工等下游，主要資產包括老撾銅礦、剛果金的銅礦以及南北美洲的勘探項目。

　　“直接利好就是近期五礦資源股價的暴漲，另外收購成功不但能增強五礦的整體實力，對國家戰略性資源布局也有很大好處。” 孫克文說。

　　不過，業內人士也表示，鑒于中國企業在海外并購敗多勝少，五礦資源的這一收購也將存在一定風險，而且收購成功之后，后期開發過程中的人員安置，以及當地投資環境和政策制約等方面也將面臨一定問題。