8月31日，由中國基金報主辦的“中國私募基金高峰論壇暨英華獎私募50強·最佳券商資管頒獎典禮”在深圳舉行。中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷、高毅資產(chǎn)董事長邱國鷺、重陽投資總裁王慶、信璞投資合伙人歸江發(fā)表主題演講，針對當(dāng)前所謂的消費降級、稅收、貿(mào)易爭端、市場波動、養(yǎng)老投資等投資者最為關(guān)注的話題發(fā)表了各自的觀點。

　　論壇上，中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷做了題為《擴消費對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的作用》主題演講。

　　李迅雷表示，目前中國經(jīng)濟的三駕馬車中，投資和出口在走弱，未來要依靠消費來拉動經(jīng)濟的增長。當(dāng)前并非消費降級，而是處于消費升級階段。在存量經(jīng)濟環(huán)境下，消費越來越向頭部企業(yè)集中，消費熱點不斷涌現(xiàn)，但當(dāng)前也要注意到高收入階層與中低收入階層增速的分化。要擴大內(nèi)需、刺激消費、實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，當(dāng)務(wù)之急還是要減稅、進行稅務(wù)改革，這樣才能使中國經(jīng)濟在結(jié)構(gòu)調(diào)整中得到良性發(fā)展。

　　需要消費拉動經(jīng)濟增長

　　李迅雷認為，現(xiàn)階段中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好，但增速在下行，三駕馬車中的投資和出口都在走弱。出口方面，去年出口對GDP增長率的貢獻是0.6%，今年上半年變成了-0.7%。投資方面，中國越來越顯現(xiàn)出存量經(jīng)濟的特征，人口流動性放緩，城鎮(zhèn)化率增速下降，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，貨幣擴張速度下降，M2、社融等增速也下降。

　　李迅雷指出，人口流、資金流、貨物流的增速都在下降，意味著經(jīng)濟增速處在下行趨勢中，而且，中國這一輪經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整時間可能會比想象的更長，要做好長期調(diào)整的準(zhǔn)備。“三駕馬車?yán)镔Y本形成總額增速在下降，凈出口也在下降，消費相對平穩(wěn)，我們能夠期待的還是消費拉動中國經(jīng)濟，消費是中國內(nèi)需的主體。”

　　李迅雷認為，中國體量很大，理論上講，中國經(jīng)濟的內(nèi)部循環(huán)、外部循環(huán)都可以實現(xiàn)。當(dāng)傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長模式不管用時，需要進行經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，依靠消費來拉動經(jīng)濟增長。另外，在存量經(jīng)濟中要實現(xiàn)去產(chǎn)能、優(yōu)勝劣汰，未來消費結(jié)構(gòu)也會發(fā)生變化。

　　存量經(jīng)濟下

　　消費向頭部企業(yè)集中

　　李迅雷表示，中國的消費占GDP的比重跟美國相比仍有很大缺口，現(xiàn)在投資的比重下降，消費的比重就應(yīng)該要上升。他提出，現(xiàn)在的主流并非消費降級，更準(zhǔn)確的表達應(yīng)該是由于居民收入增速下降，消費的增速也有所下降，但消費增長仍然快于GDP的增長。而且，從結(jié)構(gòu)上看，消費升級的趨勢仍然十分明顯，比如化妝品、家具、品牌服裝、藥品等增量都比較大。

　　李迅雷提出了看好消費升級的兩個邏輯：一是恩格爾系數(shù)下行，食品占消費支出的比重跌破30%，而醫(yī)療保健、交通、通訊等消費支出比重在上漲；二是基尼系數(shù)上升，也就是中國20%的人口收入水平大幅上升，對高端消費有明顯的推升作用。另外，去年中國高收入群體收入增長了9.5%，而農(nóng)民工收入的增長只有6.4%，收入差距拉大，這對低端消費不利，而對高端消費、消費升級有利。

　　李迅雷認為，現(xiàn)在消費是在走向高端化，并非普遍的消費降級，而是處在消費升級的階段。比如低端白酒銷量往下走，而高端白酒的銷量在往上走。現(xiàn)在主營為二鍋頭、醬油、榨菜類的上市公司股價上漲，以此作為消費降級的依據(jù)并不充分。實際上，有品牌的中低端商品銷量在上升，而沒有品牌的產(chǎn)品價格、銷量在下跌，這正是消費升級的體現(xiàn)。李迅雷認為，在存量經(jīng)濟的特征之下，消費越來越向頭部企業(yè)集中，這也是消費升級的一個體現(xiàn)。

　　刺激消費當(dāng)務(wù)之急是減稅

　　二級市場上，去年以來漲幅較大的股票集中在消費領(lǐng)域，足以說明整個經(jīng)濟在向消費型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。雖然轉(zhuǎn)型是個漫長的過程，但在二級市場上已經(jīng)體現(xiàn)出來，大家對消費的未來比較樂觀，抱怨消費降級只是短期現(xiàn)象，長期趨勢仍然是消費升級。

　　中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的最終落腳點會在消費上面。李迅雷認為，靠基建投資擴大內(nèi)需不是長久之計。今年4月，中央政治局會議提出要把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴大內(nèi)需結(jié)合起來，首次提到擴大內(nèi)需，穩(wěn)就業(yè)是“六個穩(wěn)”當(dāng)中的首要目標(biāo)，居民收入的分配問題已經(jīng)成為一個大問題。

　　李迅雷表示，高收入階層與中低收入階層收入增速分化，基尼系數(shù)在2016年以后持續(xù)三年出現(xiàn)上升，收入差距問題依然沒有解決。未來要通過稅改來解決，減稅的核心就是國民收入的再分配，在居民、政府和企業(yè)三個部門之間實現(xiàn)合理的分配。

　　李迅雷表示，目前的當(dāng)務(wù)之急是減稅。過去中國是增量經(jīng)濟，掩蓋了很多問題。現(xiàn)在中國是存量經(jīng)濟主導(dǎo)，很多問題也就暴露出來。比如，企業(yè)部門收入減少，投資意愿就會下降；居民部門收入減少，消費意愿就會下降，最終導(dǎo)致企業(yè)的收入增速進一步下降，而這可能形成惡性循環(huán)。要實現(xiàn)企業(yè)有投資意愿、居民有消費意愿的良性循環(huán)，就要進行稅務(wù)的改革。雖然政府稅收的稅率下降，但收入未必會大幅下降。