美的執意拿到庫卡控股權背后 10年超10起并購有何用意

　　本報記者 賈 麗

　　美的在備受矚目的跨國并購案中又過了一關。在美的向德國 機器人 公司庫卡發出收購要約2個月后，庫卡集團第一、第二大股東均已正式接受要約，清空手中股票。接連發布收購事項的家電巨頭 美的集團 正式宣布，截至北京時間7月6日，接受此次要約收購的庫卡股份比例已達43.74%，加之其此前持有庫卡13.5%的股權，美的持有庫卡的股份比例達到57.24%。

　　這個數字徹底打破了市場對美的控股庫卡或難以實現的疑慮，也意味著美的集團將正式擁有庫卡的絕對控股權，在公司內部或享有最高話語權。

　　“美的有意通過拿到企業的絕對控股，在歐盟相對復雜環境下獲得相對安全的地位。對美的而言，擁有絕對控股權，庫卡工業機器人可以優先提供給美的，甚至可以在中國設工廠。”業內人士認為。

　　縱觀中國家電行業，并購成為家電巨子擴張的常見手段，然而在十余年時間內操作十次次并購的美的，無疑成為對并購最為熱衷的家電巨頭。今年開年以來，接二連三掀起并購，而此次又不顧一切阻礙，執意拿到庫卡控股權，美的究竟有何用意？

　　美的為何執意

　　要拿到絕對控股權？

　　57.24%，這至少是美的現階段所期待的持股比例。意味著美的將成為庫卡第一大股東，擁有絕對控制權和最高話語權，未來在股東董事會表決中，美的或將直接說的算。這也是美的堅持取得控股權的原因，美的控股地位將在短期內牢固且無法撼動。

　　“歐盟環境復雜，美的作為中國企業在歐洲市場進行收購，有意通過拿到企業的絕對控股，在相對復雜環境下獲得相對安全的地位。對美的而言，擁有絕對控股權，庫卡工業機器人可以優先提供給美的，甚至可以在中國設工廠。目前，工業機器人市場發展增速較快，甚至出現幾十的增長率。通過收購庫卡而踏入全球頂尖的智能機器人制造領域，這也是美的開辟利潤和規模新的增長空間的重要方式。”產業經濟觀察家梁振鵬表示。

　　同時，庫卡的背景和現有資源很難不讓熱衷涌入智能制造領域和海外市場的家電巨子們心動。庫卡機器人公司是世界領先的工業機器人制造商之一，在全球擁有20多個子公司，大部分是銷售和服務中心，渠道和銷售資源更是遍及美國，墨西哥等絕大多數歐洲國家。

　　收購庫卡將讓美的在智能制造領域的能力空前提升，同時可以讓其更為順利地在“難啃”的歐洲市場開辟疆土，品牌影響力和高端制造形象也將在全球領域極大加強。

　　有接近美的集團人士向《證券日報》記者透露：“美的在并購中選擇絕對控股，也是由其企業性質決定的，美的集團整體上市之后，形成實際控制人、戰略投資者及中高級管理層共同持股的多元化股權結構，但在決策層面，最終決策權還掌握在少數人手中，如果決策權過于分散將影響企業效率，故在對外收購中，美的也樂于以絕對控股方式，以免在決策上受到過多干擾。”

　　美的對庫卡股權的收購可謂步步緊逼。去年8月份，美的集團第一次買入了庫卡5.4%的持股比例。今年2月份，美的集團將其所持庫卡股份的比例迅速提升到了10.2%，從而使其成為了這家在工業制造流程數字化領先的全球知名工業機器人公司的第二大股東。今年5月美的集團向德國工業機器人制造商庫卡公司發出收購要約，收購比例不斷提升。

　　不過，顯然美的要實現對庫卡的全盤收購也并非易事。庫卡的股權結構和所處的國家，決定著美的的收購需要過多重關卡。在庫卡的股權結構中，德國私人持股工程企業福伊特集團掌控著25%的股權，而另外10%的股權由德國億萬富豪弗萊德漢姆·洛把控，美的均悉數收購。美的要徹底控制住庫卡，其必須要先在股東層面解決各方好利益問題。

　　而美的此次對庫卡的收購，也并非一路都走得順暢。此前有多方消息曝出，當地政府及部分企業有意阻撓美的收購庫卡。

　　至于入股之后的經營方式，美的相關人士向《證券日報》記者透露：“未來美的集團還將繼續保持庫卡的獨立性。”

　　“美的取得絕對控股權和可保證收購公司的獨立性，兩者是不違背的。收購完成后，美的集團必將派駐人員進入以影響董事會，但同時也將保持公司管理團的獨立運作。“業內分析人士表示。

　　已掏出148億元

　　買賣是否劃算？

　　這筆備受關注的跨國收購，讓美的集團獲得市場極高的關注度，要最終完成此次并購案，美的也要付出不小的代價。

　　按照當前接受要約的股份數以及115歐元/股的要約收購價計算，美的方面預計其將需支付20億歐元（以目前匯率計算折合人民幣約148億元）。而這相較收購之初，美的預計的40億歐元（折合人民幣約292億元）的價格減少了一半。同時，115歐元/股的價格，相比其宣布收購前一天庫卡84.41歐元/股的收盤價，溢價36.2%。

　　這筆不小的開銷也讓美的不得不借助外援。美的方面表示，在收購資金來源方面，公司已與 工商銀行 （歐洲）簽訂貸款協議，融資利率為0.65%。

　　“此次美的收購庫卡的確給庫卡營造了較寬松的環境和豐厚的條件，此溢價合理與否還需關注庫卡的未來發展。不過，美的收購庫卡必然是有風險的，庫卡如果能夠保持較高的盈利水平，股東方也沒有必要出售。同時工業機器人行業競爭一直較為激烈，放眼全球高端機器人公司不斷涌出，讓行業挑戰與風險并存。顯然，美的出于自身戰略需求的角度考慮，愿意冒這一風險，但美的收購庫卡能否賺回錢，是否是一筆劃算的買賣，還需觀察庫卡未來的發展和美的對庫卡的整合效應能否發揮。”梁振鵬認為。

　　值得注意的是，美的收購庫卡還須通過歐盟、美國、中國等國家反壟斷機構的審查，以及德國相關政府部門對收購的批準等流程，預計2017年3月底才能最終完成。

　　業內分析人士認為，美的收購庫卡機器人超過50%的股權后，將可能在今年完成并表增厚業績。若其對庫卡最終持股比例保持現狀的57.25%，不考慮財務費用及協同效應，估算對美的帶來2016年業績增幅約3%。作為控股股東，美的將完全支持庫卡業務的運營獨立性，并希望能保留庫卡的現任管理團隊，維持庫卡正在實施的商業戰略，在最大程度上保證庫卡營運穩定。

　　十余年間十幾次并購案

　　美的天生愛收購？

　　放眼中國家電市場，不能不說美的是眾多家電巨頭中最愛并購的企業，也是并購較為頻繁的家電巨頭之一。

　　兩年前，美的就與收購庫卡相似的手法，取得了小天鵝的絕對控股權。2008年，美的集團（當時的 美的電器 ）以16.8億元受讓小天鵝24.01%股權，成為其第一大股東。2014年，美的以同樣要約收購的方式，實現了對小天鵝的絕對控股。其聯同全資控制的境外公司TITONI對無錫 小天鵝A 股及B股股票實施部分要約收購，最終合計持股小天鵝總股本的60.08%。嘗到了絕對控股的甜頭，有了對小天鵝收購的經驗，而此次美的對庫卡的收購更為迅速。

　　而在小天鵝之前，美的已經通過并購完成了產業鏈擴張和資本積累。1998年，美的通過收購東芝 萬家樂 進入空調壓縮機領域；2003年，美的又相繼收購云南、湖南客車企業，正式進軍汽車業，進入多元化發展；2004年，美的與東芝開利簽署合作協議，先后收購榮事達、華凌，提升制冷產業的能力，從而在白電領域打開局面；2005 年，美的再收購江蘇春花，實現規模性增長。

　　今年上半年美的更是以收購為手段，開啟了資產規模擴張上的迅速“奔跑”。就在剛剛過去的6月份，美的同時應對三起跨國收購。除了收購庫卡外，6月21日與意大利著名的中央空調企業Clivet正式簽署協議，美的收購Clivet80%的股權；6月30日，美的與東芝簽署了一份股權轉讓協議，最終以總額約514億日元收購東芝白色家電業務80.1%股份。連續的大規模收購，讓美的已花費了超300億元。

　　十余年間，美的操作了十幾次并購案，并購似乎成為美的高速擴張的熱衷手段。

　　“從美的的發展歷史來看，并購已經成為美的在資本和資產規模上擴張的有效手段。企業在國際化多元化發展過程中，收購是比較常見的手段，而收購也是企業直接進入這一領域最有效的方式。從美的的運作手段和基因來看，其就是一家喜歡收購的公司。”業內人士認為。

　　另有市場人士稱：“近年，受市場環境影響，美的集團本身賴以生存家電業務出現萎縮，需要開辟新的利潤空間，而通過并購引入的工業機器人等資源是增厚上市公司業績的最快途徑。”

　　除此之外，在資本市場，美的集團發展也一直較為平穩，沒有大起大落。

　　業內人士認為：“上市公司股價平穩是好事，也是壞事，如果股性沒有被激活，意味著投資者將不會得到更多收益。而顯然，美的集團的連續三起收購，已經讓其成功獲得資本市場的關注。”

　　值得注意的是，近日美的集團被機構看中，大筆資金進入。美的集團在6月底和7月初，相繼發生70余筆大宗交易成交金額超60億元，買方均是機構。而機構相繼買入時期，正是在美的連續宣布三起收購期間。